COMPORTAMIENTO DEL ENDEUDAMIENTO INDUSTRIAL
La siguiente sección tiene por objeto analizar el comportamiento financiero de las
empresas industriales. Estadísticas de la Superintendencia de Sociedades revelan
diferencias considerables en los indicadores financieros entre sectores industriales,
clasificados según la CIIU a tres dígitos. El Cuadro 3.13 muestra la participación
sectorial -en el total de la industria- para el caso de cuentas financieras como los
activos totales, pasivos corrientes, acreedores de largo plazo durante los períodos 1983-1986,1987-1991
y 1992-1995.
En términos de activos totales se observa que los subsectores con mayor participación
en el período 1983-1995 fueron: bebidas (313) con el 10.8%, fabricación de textiles
(321) con el 10.7%, productos no metálicos (369) con el 10.5%, productos alimenticios
excepto bebidas (311) con el 10.1 % y otras sustancias químicas (352) con el 9.2%. Cabe
resaltar que bebidas, productos no metálicos y productos alimenticios excepto bebidas han
venido incrementado esta participación -con relación al total industrial- en el período
de apertura (1992-1995) y que la participación de los subsectores de textiles y
sustancias químicas se redujo durante el mismo período, al pasar del 11.8%, al 8. 7% y
del 9.8% al 7.4%, respectivamente (Cuadro 3.13).
Por otra parte, los sectores con mayor participación dentro del monto total de
acreedores a largo plazo durante el mismo período fueron: bebidas con el 14.8%, textiles
con el 13.7% y productos no metálicos con el 12.5%. El primer sector presentó un notable
incremento de su participación durante el período de apertura, al pasar del 5.1% entre
1987 y 1991 al 38% entre 1992 y 1995, mientras que los otros dos sectores disminuyeron su
participación durante el mismo período (Cuadro 3.13).
En cuanto a los pasivos corrientes, los sectores con mayor participación fueron: otras
sustancias químicas (12.6%), fabricación de textiles (8.6%), material y equipo de
transporte (7.6%), bebidas (6.7%) y sustancias químicas (6.6%), siendo que para los tres
primeros sectores la relación ha sido decreciente. Con relación a los pasivos no
corrientes cabe señalar que los subsectores de bebidas (10.1%), textiles (13.8%) y
productos no metálicos (12.6%) obtuvieron en promedio la mayor participación en el
período de análisis, siendo que en el caso de las bebidas la tendencia ha sido creciente
(Cuadro 3.13). Adicionalmente, los sectores de otras sustancias químicas (10.2%),
textiles (10.4%), productos alimenticios (9.2%), bebidas (7.8%) y productos no metálicos
(7.4%) han sido los de mayor participación dentro del total de pasivos.
Mediante un ejercicio estadístico se encontró un alto grado de asociación para los
períodos de preapertura (1987-1991) y posapertura (1992-1995) entre la participaciÓn de
los subsectores en el total de activos y la participación en los pasivos corrientes, no
corrientes, acreedores a largo plazo y total de pasivos. El coeficiente de Spearman -a
nivel de desagregación CIIU tres dígitos- resultó ser significativo a un nivel de
confianza del 99%.
La coincidencia entre varios de los sectores con mayor participación en los activos y
en las obligaciones a corto y largo plazo resulta, probablemente, de la presencia de
grandes empresas en estos sectores, las cuales tienen mayor capacidad de recurrir al
crédito que las medianas y pequeñas empresas.
Ahora bien, el endeudamiento total del sector industrial ha venido cayendo durante los
últimos veinte años. Así, entre 1983 y 1986 esta razón era de169.5%, descendiendo en
el período 1987-1991 al 58.7% y entre 1992 y 1995 al 41.2%. Descomponiendo el
endeudamiento total en corto y largo plazo, se observa que estas dos razones siguen la
misma tendencia decreciente. De esta manera, la primera estuvo en el orden del 42. 7%
durante el período 1983-1986, fue del 39.6% entre 1987 y 1991 y del 29.8% entre 1992 y
1995; en tanto que la segunda pasó del 17.8% en el primer período, al 12.3% en el
segundo y en el tercero cayó hasta el 1.1% (Cuadro 3.14).
El coeficiente Spearman para el período de preapertura y posapertura -a un nivel de
confianza del 99%- evidenció una alta correlación entre las razones de endeudamiento a
corto plazo y total a nivel sectorial. Este resultado era de esperarse, ya que los pasivos
corrientes han mantenido una alta participación dentro del total de los pasivos totales.
Adicionalmente, entre 1983 y 1995 esta participación fue creciente, al pasar de 61.3%
entre 1983 y 1986,a67.6% entre 1987 y 1991 y subira72.4% entre 1992 y 1995.
El sector de bienes de capital fue el que más financió sus activos con deudas a corto
plazo (50.4%); este sector es un oligopolio levemente concentrado(33) (26.3% ) y entre
1990 y 1994 participó con el 7.8% en la producción industrial. Los bienes de consumo
durable con el 46.3%, fue el segundo sector con mayor endeudamiento a corto plazo (Cuadro
3.14). Los bienes intermedios presentaron la mayor participación de deudas a largo plazo
dentro del sector industrial (10.8%) para igual período, lo cual está relacionado con la
presencia de grandes empresas y complejos procesos productivos que requieren con más
frecuencia inyecciones de capital, particularmente para la transformación y
modernización de plantas.
A nivel de desagregación CIIU a tres dígitos se observa que los sectores que han
recibido mayor cantidad de créditos por parte del IFI y Bancoldex, son aquellos que más
participan dentro de la producción y las exportaciones industriales. En efecto, el
subsector de sustancias químicas (351) recibió el 18.1% de los créditos del IFI entre
1983 y 1995 y el 14.6% de los desembolsos de Bancoldex. Entre 1990 y 1994 se encontraba
dentro de los diez subsectores con mayor participación dentro del pIB industrial (6.6%) y
fue el segundo mayor exportador industrial entre 1990 y 1996, al participar con el 7.9%.
Por otra parte, entre 1983 y 1995 el 42.9% de sus activos los financió con deuda acorto
plazo y el 10.8% con deuda alargo plazo, siendo que ambas razones tendieron a disminuir a
lo largo del período; a su vez, dentro del total de los pasivos, los corrientes pesaron
70.8% entre 1983 y 1995. Este sector está comprendido por subsectores como el de abonos y
plaguicidas y el de resinas sintéticas que se han caracterizado por ser oligopolios
moderadamente concentrados y por tener una alta presencia de empresas trasnacionales.
Por otra parte, el subsector de fabricación de textiles (321) recibió el 13.9% del
total de los desembolsos del IFI y el 15.5% de los de Bancoldex. El subsector entre 1990 y
1994 participó con el 7.2% del PIB industrial-tercer subsector con mayor participación-
y realizó el 13.9% de las exportaciones. Entre 1983 y 1995 el 30.6% de sus activos fueron
financiados con deuda acorto plazo y el 14.9% con deuda a largo plazo y, durante este
mismo período, el endeudamiento total fue disminuyendo, al pasar de 71% entre 1983 y 1986
a 44.9% entre 1992 y 1995; comportamiento similar fue observado por el endeudamiento a
corto ya largo plazo (Cuadro 3.14). Además, los pasivos corrientes representaron, en
promedio, el 56.5% del total de sus pasivos. El principal subsector textilero es el de
tejidos y manufacturas de algodón y sus mezclas, el cual se ha caracterizado por ser un
oligopolio altamente concentrado y por ser en una alta proporción de propiedad de los
principales grupos económicos del país.
Además de los subsectores anteriormente mencionados sobresale el de productos
alimenticios excepto bebidas (311 ). En promedio, su participación en el total de
créditos desembolsados por el IFI fue del 13.2% y por Bancoldex del 18.4%, siendo el
subsector que recibió la mayor cantidad de créditos por parte de Bancoldex. En el
período 19831995 la razón de endeudamiento a corto plazo se ubicó en el 37.4% y la de
largo en el 7%, siendo que tanto estas razones como el endeudamiento total tendieron a
disminuir durante el período (Cuadro 3.14). Adicionalmente, el peso relativo de los
pasivos corrientes dentro del total de los pasivos fue del 71.7%. Este subsector fue el
que más le aportó al pIB industrial ya las exportaciones manufactureras entre 1983 y
1995 -participó con el 19 .3% y el 37.2%, respectivamente-. En 1991 tenía una estructura
de competencia atomizada, ya que su índice de concentración se ubicó en 10.1 %
(34) (Cuadro 3.15) y al igual que el sector textil,
cuenta en altísimo grado con la presencia decisiva de grupos económicos en la propiedad
de las empresas.
Adicionalmente, se encuentra una relación positiva entre los sectores a los que
Bancoldex dirige sus créditos y los sectores con mayores participaciones dentro de las
obligaciones crediticias del sector industrial y dentro de los activos totales para el
período de preapertura y posapertura. A lo anterior se suma la alta correlación entre
los desembolsos de la institución y el grado de protección arancelaria nominal y
efectiva durante los mismos períodos: los sectores industriales que concentran el
crédito de Bancoldex son aquellos que están más protegidos.
Cuadro: 01 | 02 |03
34 El coeficiente de Spearman a nivel CIIU 4 dígitos es significativo
-a un nivel de confianza del 99%- entre el crédito otorgado por el IFI y los flujos de
inversión extranjera directa (Capítulo 15).
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